English version at the end of the French text

Les deux grands équipementiers télécoms, Nokia et Ericsson ont publié leurs résultats à une semaine d’intervalle et quelques enseignements peuvent en être tirés.

Ces résultats n’ont jamais été aussi bons

-Ericsson n’a jamais eu des marges EBIT aussi élevées dans son histoire que lors de la publication de son T4 2021, à 13.9%.

-Le niveau de cash n’a jamais été aussi élevé pour les deux équipementiers ,65 milliards de couronnes pour Ericsson, 10 milliards d’euros pour Nokia (ou 33% de la capitalisation boursière) et cela grâce aux très fortes générations de cash-flow.

-L’essentiel de la croissance vient de l’Europe qui rattrape son retard sur la 5G par rapport aux US ou à Asie.

-Enfin les deux sociétés sont très confiantes sur les perspectives du cycle 5G qui devrait être plus long et plus puissant que les cycles précédents (3 et 4G) car pas seulement nourri par les consommateurs mais aussi par l’industrie (nombreuses applications pour l’industrie notamment avec le développement du télé travail)

La politique a créé un duopole.

Donald Trump obsédé par la Chine a bataillé pendant tout son mandat pour exclure les équipementiers chinois des attributions de 5G au nom d’impératifs de défense nationale. Non seulement Huawei a été exclu du marché américain mais progressivement des appels d’offre de grands pays comme le Royaume Uni, l’Europe, l’Australie, le Japon, le Corée). Ericsson et Nokia se sont ainsi retrouvés de facto dans une situation de duopole dans tous les grands marchés lucratifs et à l’abris des guerres de prix déclenchés par la concurrence chinoise. 

On assiste donc à un alignement parfait des planètes pour ce secteur 

Ce cycle va être long et va permettre au duopole Ericsson - Nokia de proclamer à chaque publication de résultats qu’ils gagnent des parts de marche grâce à leur « avance technologique » mais en oubliant de mentionner leur bienfaiteur Donald Trump.

Alors que les investisseurs ne s’intéressent plus à ce secteur pénalisé par une longue série de profit warning. Le narratif du marché associe la technologie avec des valorisations élevées. Nokia se paye actuellement 9 fois EV /EBITDA et 13.9 fois le « forward » PER. Grâce à Donald, on n’est pas obligé de choisir. C’est fromage et dessert.

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Nokia and Ericsson both published outstanding full year and Q4 2021 results. The conclusions that can be drawn from these are outlined below:

1. Both telecom equipment published their best results in their history

● Ericsson reached a 14% Ebit margin in Q4, its best ever. Ericsson is also carrying 65 billion Kr on its balance sheet and Nokia E10 billion or roughly 33% of its market cap, thanks to very strong cash flow generation.

● Most of the growth is now coming from Europe which had previously been lagging behind the US and Asia in terms of 5G adoption.

● Both companies have an incredibly bullish outlook as the 5G cycle should be longer and stronger. This is tied both to historical boosts in consumer use (3G/4G cycles) but also to new industrial applications (autonomous driving) and the development of home working (Covid).

2. Donald Trump has created this duopoly 

● Donald Trump's obsession with China means he has spent most of his mandate excluding Chinese telecom manufacturers from the 5G auction process in the US and going one step further in convincing US allies like Australia, Japan, Korea, the UK or Europe to follow suit.

● Thanks to Donald Trump, Chinese manufacturers have been de facto excluded from all of the most lucrative 5G markets.

3. The stars seem aligned 

● This longer cycle should allow Nokia and Ericsson at each quarterly publication to show increased market gain thanks to their technological capacity. 

● Most stock pickers have stopped paying attention to a sector mostly remembered for its profit warnings despite complaining about the high valuation of technology stocks. Yet Nokia and Ericsson offer an opportunity to buy tech leaders at discount valuation. Nokia’s 9x EV/EBITDA and 13.9x forward PER offers both value and growth: for once, you can have your cake and eat it.